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一代盘口注册,但斌领衔的东方港湾发投资者信:减持了茅台但仍看好

2020-01-11 13:07:21  点击:3217

一代盘口注册,但斌领衔的东方港湾发投资者信:减持了茅台但仍看好

一代盘口注册,私募大佬但斌领衔的东方港湾发投资者信:减持了茅台但仍看好

经历了低迷的2018年,进入2019年后,多家私募对新一年的A股市场进行了展望。澎湃新闻记者独家获得东方港湾发给客户的投资者信,这家由但斌领衔的知名私募机构认为,2019年是“困难岁月”,但有可能是未来十年的战略建仓时点。对于即将推出的科创板,该机构认为“将成为过往十年中国新经济发展开花结果的土壤,为2019年的投资带来了一些机会。”

但斌,知名私募大佬,深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长,奉行价值投资,曾经著书《时间的玫瑰——但斌投资札记》,因长期看好并持有贵州茅台(600519)而被市场所熟知。值得注意的是,2018年,该机构对贵州茅台进行了减持。

在这封名为《风雨中前行——东方港湾2018年投资总结与2019年展望》的投资者信中,该机构称:“回顾2018年的投资操作,我们更加偏重于风险的控制。许多个股在年中遭遇了政策、需求和宏观等风险的冲击,基本面发生较大的改变,我们采用降低整体仓位的方式,规避了风险。所有基金的全年平均回撤控制在13.7%左右,领先大盘11个百分点。”

对于但斌“最爱”的贵州茅台,投资者信中显示,2018年该机构对贵州茅台进行了减持。“我们对茅台2019年涨价的预期进行了修正”,“结合2019年销量受限的问题,我们亦相对减持了茅台的持仓。(2018年)10月份(发布)的茅台三季报严重不及预期,股票出现罕见的跌停板,我们规避了大部分的风险。”

不过,仍值得注意的是,在这封投资者信中,东方港湾并未直接指出对贵州茅台的看法,而是表述为“像某白酒龙头一样长期处于供不应求,同时具备经销商价格缓冲带的生意,EPS(每股盈余)则很难下滑,上市以来利润从未下滑”。从这样的表述不难看出,“某白酒龙头”即为贵州茅台,属于“供不应求的商品”,也就是说,但斌领衔的东方港湾尽管在2018年降低了贵州茅台的持仓,但依然看好。

贵州茅台股价在2018年经历了大起大落。2018年6月12日,贵州茅台股价创下2018年的最高价803.50元。但此后,贵州茅台股价走势低迷,于10月30日创下全年最低价509.02元。仅仅不到5个月时间,贵州茅台股价最大跌幅高达36.65%。2018年最后一个交易日12月28日,贵州茅台收报590.01元,涨幅4.80%,总市值7411.69亿。

展望2019年,东方港湾认为,市场已有两个共识。

首先,2019年是中国经济和产业转型的过渡年份。经济长期累计的债务和对应的无效产能,需要一个重组的过程。这个过程从2018年的三季度开始,大概率会贯穿整个2019年。许多企业的三季度报表才刚刚开始变差,所有上市公司的加总利润第三季度的增速从15%下降到4%,这个趋势随着社会杠杆的调整仍将持续一段时间。

所幸的是,2019年随着美国加息周期的逐渐结束,中国的货币政策空间更大了,目前开始的降准周期,让2019年的经济下滑得到了一定的缓冲。与此同时,5G通讯的布置,会带来比4G时代的移动互联网更大的红利,反映在工业和产业物联网,云计算在消费互联网的快速普及,改变内容消费和社交的模式,为人工智能的应用奠定数据和高速通讯的基础。“这或许会在2020年对经济和投资产生深远的影响,也是中国成就更远未来和长远投资环境的重要契机。”东方港湾认为。

另一个共识是股票的估值处于底部区域。该机构称,2018全年,主板的估值从28.3倍下滑至16.7倍,低于2005年的最低点,略高于2008年的最低点。考虑到经济形势的严峻程度,不排除2019年有进一步下滑的空间,但起码已在底部区域。

不过,该机构不看好创业板。东方港湾认为,创业板的估值目前仍处于27倍的高位,以目前创业板公司的负债情况,业务的恶化程度,商誉的减值/摊销风险,以及科创板分流资金等因素来看,2019年较大概率会进一步下滑。从挑选的各个行业龙头的估值水平来看,也普遍处于历史底部但仍有下行空间。

“基于以上两点判断,2019年有可能是未来十年的战略建仓时点,标的我们仍以股票池所挑选的优势行业的龙头企业为主。但从风控的角度考虑,会将仓位偏重于受宏观环境影响较低的行业上。”东方港湾称,看好以下四个行业:1.需求稳定的日常消费品;2.供不应求的商品;3.复购刚性非常强的消费品;4.目前价格已跌至行业生产成本,行业利润清零,龙头有成本优势的行业。

该机构进一步分析称,不同行业受到宏观环境的冲击都是不一样的。像广告行业、家电行业等与房地产装修息息相关的行业、汽车等耐用消费品行业都会受到较大影响。

相对而言,像乳制品、肉制品、调味品等日常消费必需品,很难受到宏观经济的影响,需求较为稳定;像课外辅导行业一样的家庭教育支出,或是保障性保险等难以中断的复购消费,也是属于较为刚性的一种选择;像生猪与MDI(合成聚氨酯材料的主要原料)等商品的价格,已跌至行业生产成本,许多企业的亏损导致供给在不断下降,而龙头企业的成本优势仍在保证公司份额的提高和持续的盈利。

(本文来自于澎湃新闻)